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瑞豐高材300243看好出口增加享受PV

2019.11.09 来源: 浏览:0次

瑞丰高材(300243):看好出口增加 享受PVC改性剂行业较好成长性

公司主营PVC加工助剂(ACR和非ACR比例约为7:3)、和抗冲改性剂(ACR和MBS),是目前国内在PVC加工助剂和除CPE之外的抗冲改性剂领域综合产能最高的企业之一公司主营产品ACR和MBS是PVC助剂主流品种

PVC制品行业持续发展将推动PVC助剂行业稳定增长

PVC助剂行业的发展是随着下游PVC制品行业的发展而产生和发展起来的

“十二五”期间中国PVC年需求增速约5%,预计PVC助剂行业的国内自然年需求增速也将在5%左右除了自然需求增速之外,ACR和MBS产品的需求增长还来源于出口增加、进口替代、替代低端产品等

现阶段,行业增长动力主要是:出口增加、进口替代

(1)出口增加2009年,国外加工助剂和ACR抗冲改性剂生厂商的产能占比在80%以上全球经济的发展,将推动全球PVC助剂市场需求稳定增长随着我国相关产品质量提升和认证通过,我国PVC助剂的出口份额将持续增加近三年公司出口业务收入和利润占比都迅速提升(2)进口替代:随着产品性能提高和价格低廉,我国PVC助剂不断替代进口产品公司作为国内龙头企业之一,将享受进口替代过程(其中尤其是MBS抗冲改性剂,其国产化率仅25%)

长期来看,行业增长动力还包括替代低端产品

(1)在国内抗冲改性剂行业中,CPE市场占比高达65%,而ACR仅8%随着我国对环保进一步重视,抗冲ACR将逐步替代CPE(生产过程污染大,性能劣于ACR)(2)在国内抗冲改性剂行业中,MBS市场份额24%,低于国外发达的45%随着消费升级,性能优良的MBS将具有良好市场发展潜力

首次给予“推荐”评级

我们预计,公司2011、2012、2013年EPS分别为0.72、0.92、1.21元,对应16日收盘价的动态PE分别为29.7、23.1、17.7倍相比同行业公司,目前公司估值较高(可能由于流通盘很小而出现溢价),但鉴于PVC改性剂行业较好的成长性,首次给予“推荐”评级

风险提示

原材料价格波动风险,主要产品毛利率波动风险,募投项目产能扩大而导致的产品销售风险

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